一.玻纖制品性能優越，前景廣闊
玻纖主要作為增強復合材料用料廣泛應用
玻璃纖維作為一種工業材料，由于它的性能決定了它很少直接使用，因此玻璃纖維最為廣泛的用途是作為復合材料的原料。復合材料是由基體材料（聚合物材料、金屬、陶瓷）和增強體（纖維、晶須、顆粒）復合而成的具有優異綜合性能的新型材料，是近年發展最迅速的新材料之一。某種意義上講玻璃纖維就是一種增強基材，有80%左右用于各種形式增強高分子材料方面。產品主要以玻璃增強塑料（俗稱玻璃鋼）為主。在樹脂基復合材料中，新近亦在發展天然纖維、碳纖維和芳綸纖維等一些化學纖維作為增強基材，但玻璃纖維仍占有85%的絕對優勢份額。
二. FRP
玻璃鋼是一種塑料，是用玻璃纖維增強的塑料，即FRP。塑料從字面上講是指可塑性的材料，現在一般是指人造塑料，即由樹脂加上各種添加劑制成的，如果樹脂中沒有添加任何添加劑則不能稱為塑料，只能叫做樹脂。因樹脂有熱塑性和熱固性之分，所以塑料也分為熱塑性和熱固性兩種。如果用玻璃纖維去增強熱塑性塑料，可稱為熱塑性玻璃鋼（FRTP），如果用玻璃纖維增強熱固性塑料，就叫做熱固性玻璃鋼（FRSP）。目前生產的玻璃鋼主要指熱固性而言。
FRP 作為一種廣泛使用的復合材料性能上具有很多獨特的優點。
1．輕質高強：相對密度在1.5~2.0 之間，只有碳鋼的1/4~1/5，可是拉伸強度卻接近，甚至超過碳素鋼，而比強度可以與高級合金鋼相比。因此，在航空、火箭、宇宙飛行器、高壓容器以及在其他需要減輕自重的制品應用中，都具有卓越成效。某些環氧FRP 的拉伸、彎曲和壓縮強度均能達到400Mpa 以上。注：比強度即強度除以密度。
2．耐腐蝕性能好：FRP 是良好的耐腐材料，對大氣、水和一般濃度的酸、堿、鹽以及多種油類和溶劑都有較好的抵抗能力。已應用到化工防腐的各個方面，正在取代碳鋼、不銹鋼、木材、有色金屬等。
3．電性能好：是優良的絕緣材料，用來制造絕緣體。高頻下仍能保護良好介電性。微波透過性良好，已廣泛用于雷達天線罩。
4．熱性能良好：FRP 熱導率低，室溫下為1.25~1.67kJ/（m•h•K），只有金屬的1/100~1/1000，是優良的絕熱材料。在瞬時超高溫情況下，是理想的熱防護和耐燒蝕材料，能保護宇宙飛行器在2000℃以上承受高速氣流的沖刷
5．可設計性好：可以根據需要，靈活地設計出各種結構產品，來滿足使用要求，可以使產品有很好的整體性。可以充分選擇材料來滿足產品的性能，如：可以設計出耐腐的，耐瞬時高溫的、產品某方向上有特別高強度的、介電性好的，等等
6．價格低廉：價格相對于金屬材料而言具有明顯優勢。性價比高。
三.2010 年玻纖復合材料市場有望復蘇
(一)外需重啟，以內養外格局有望向內外兼修調整
09 年受危機影響，出口為主轉向內銷
我國是玻纖產業大國，近幾年保持快速發展的趨勢。08 年玻纖產能達到228 萬噸，占到世界大半以上，長期以來玻纖主要依賴出口，07 年占到總量的68%。在產業年均30%的復合增速下，出口高達40%的增速。08 年末到09 年，我國之前以出口為主導的玻纖產業格局受金融危機沖擊帶來的外需回落發生變換，內需增長加快，有效填補了外在需求回落造成的缺口，形成以內養外的局面。
國外市場率先回暖，我們預期歐美補庫存將重啟外需
根據我們策略的觀點，未來市場的演繹過程決定于美國及發達經濟體基欽周期后半段的進程，也就是發達經濟體進入耐用品的庫存回補階段后，通過外需對中國經濟的帶動作用，全球的庫存周期行情尚未結束；但中國自身的庫存周期已經在7 月份達到高點，所以中國的未來趨勢將更多的體現出對全球的跟隨性。伴隨著我們所預期的歐美補庫存的開始，中游及中游偏上的行業存在投資機會。
歐美玻璃纖維市場今年三季度出現回暖跡象。例如，美國PPG 工業公司的玻璃纖維業務于2009 年9 月11日宣布從10 月1 日起（按合同規定），所有熱塑性塑料用短切原絲和熱固性樹脂用干法短切原絲產品提價5%~7%。此次漲價反映了原料成本的增加以及歷史上市場價位的偏低。隨著世界范圍內需求量的回升，必須漲價來彌補成本上升和支持對窯爐產能的再投資。美國歐文斯康寧（OC）亦于2009 年10 月18 日宣布，將在其位于法國尚貝里的工廠增加干用短切原絲的產量近50%。歐洲地區的業務回升跡象使公司感到興奮。增產是一個重要舉措。歐美大型玻纖企業09 年一直在消化庫存，庫存積壓已有明顯改善，美國建筑材料庫存指數從年初開始出現大幅下滑，我們認為明年廠商及下游經銷商即將進入新一輪補庫存進程。外需重新啟動將會拉動中國玻纖企業的產品需求。使目前以內養外的格局向內外兼修修復。
我國企業尚未走出低谷，但出口形勢已經有所回暖
受外需回暖影響，4 月份以后，我國玻纖出口形勢開始好轉，玻璃纖維紗及其制品等出口量及增速都開始有所回升。企業產銷率逐漸恢復。盡管短期行業內仍有30 萬噸庫存等待消化，但在內外需雙向啟動下明年國內玻纖企業有望走出泥潭。
(二)未來供需判斷：供需矛盾逐步改善，2011 年供求基本平衡
08 年我國推算國內表觀消費量大約在110 萬噸，全球消費量大約380 萬噸，即國外消費270 萬噸。 從需求來看，04-08 年中國大陸玻纖的表觀消費量年增長為23.63%，我們認為未來我國玻纖產業以出口為主導的特征將會有所轉變，內銷的比重會伴隨國內對復合材料需求的認知深入而逐步擴大，成為拉動國內玻纖產業的主要力量，預計09-12 年復合增長率為20%。而世界其他地區04-08 年復合增長率為5.33%，我們預計09 年下滑20%，2010 年大幅增長28%，2011-2012 年平均增速7%，全球消費量為348 萬噸、435 萬噸、486 萬噸和545萬噸。從供給上來看，2004-2008 年中國大陸玻纖產能增長率為34.52%，預計09-11 年增長達到14.77%，我們預測2009-2012 年產能大約在228 萬噸、280 萬噸、320 萬噸和360 萬噸。而世界其他地區增長率為-0.08%，預計09-12 年增長率為-2.04%。從全球來看，04-08 年增長率為6.90%，09-12 年復合增長率預計為6.59%。09-12年全球產能大約在430 萬噸、458 萬噸、488 萬噸和520 萬噸。綜合來看，全球供需矛盾逐步改善，到2011 年基本供求平衡，到2012 年供需矛盾出現逆轉，行業出現供小于求。
四.玻纖制品下游產業剖析
(一)國際國內下游市場需求概況
玻璃纖維替代性強的特性使其下游的應用領域十分廣闊。根據南京玻纖研究院的專家統計，國際市場玻纖產品下游大致分布在建筑、交通、電子電器、工業應用以及消費品領域。其中，交通和建筑領域是主要市場，兩者合計占比接近70%。
相比較，我國玻纖產業下游分布的更為廣泛，包括建筑、電子電氣、交通、管罐（防腐）、工業應用、環保以及能源等。其中建筑和電子電氣占比較大，合計約占55%，其次為交通。
(二)軌道交通領域：全球基建投資拉動需求回升
交通領域是玻纖制復合材料的最大用戶之一。復合材料在軌道交通領域主要體現在：
一是汽車、城市軌道交通用復合材料，包括汽車車身、構架和車體外覆蓋件，軌道交通車體、車門、座椅、電纜槽、電纜架、格柵、電器箱等；對于汽車，資料介紹其質量減輕100kg，每行駛100km 可節油0.3L；所以發達國家每輛汽車用塑料超過100kg，復合材料使用量平均約達70kg，而我國每輛汽車平均復合材料用量僅10kg左右，足見其市場潛力；此外，全世界約有200 萬輛汽車使用天然氣動力，復合材料天然氣瓶是有市場前景的產品。
二是民航客機用復合材料，主要為碳纖維復合材料。熱塑性復合材料約占10%，主要產品為機翼部件、垂直尾翼、機頭罩等。新型大型客機如A340 的復合材料用量占到了其總質量的20%左右。我國未來20 年間需新增支線飛機661 架，將形成民航客機的大產業，復合材料可建成新產業與之相配套；
三是船艇用復合材料，主要為游艇和漁船，游艇作為高級娛樂耐用消費品在歐美有很大市場，資料報導北美近幾年船用玻纖需求量以年均5%左右的速度在增長。由于我國魚類資源的減少、漁船雖發展緩慢，但復合材料特有的優點仍有發展的空間。
此外，纖維增強塑料（FRP）輕質高強的特性還在摩托、賽艇、滑冰、滑雪等體育器材和消費品上顯示優勢。
全球汽車市場迅速回暖
從歐洲的汽車消費量和我國汽車產量數據來看，目前該塊市場已經具有較為明顯的復蘇跡象。
美國經濟刺激方案提振復合材料市場
盡管美國基建市場的明顯衰退和風能發展的減速，由奧巴馬政府通過的7870 億美元刺激方案卻有可能促進復合材料的消費增長。在刺激方案中，用于“美國復興和再投資法案”（ARRA）的1030 億投資很可能影響復合材料的最終應用市場。借助美國在道路和橋梁建設方面前所未有的投資以及政府對風能投資和生產的大量減稅，復合材料制造商大可受益。
根據Lucintel 公司估計ARRA 對復合材料市場的累積效益可能超過14.6 億美元。最受提振的復合材料市場板塊是：1).可再生能源：FRP 風輪葉片和機艙罩；2).住房：FRP 浴缸、門窗；3).公共交通：FRP 板材、車底板和駕駛室；4). 道路/橋梁：FRP 筋材和橋面板。
我國大規模基建拉動需求
我國基建投資中對于鐵路及城市軌道交通的大規模投資將是拉動玻纖復合材料制品的重要因素。在今年外貿需求大幅回落的背景下，國內投資的快速上馬是挽救國內玻纖行業的重要支柱力量。
(三)建筑領域
由于玻璃纖維及其制品具有良好的防火、隔熱、吸聲、耐輻射、耐候、抗菌等特性；經過加工還可起到增強效果和織物感；經涂復處理與建筑涂料有較好的相容性，不失為一種新型的建筑材料，和其它一些新型材料匹配完全可以為人類更節能、安全、舒適的居住環境做出貢獻。目前，一場建筑工程材料的變革正在醞釀，專家預測2000-2010年間全球基礎結構業（涉及領域：建筑物、土木工程、港口、公用工程、混凝土維修與加固等）的纖維增強塑料（F R P）復合材料用量將增長525%以上。用于建筑工程的玻纖產品已成為不少玻纖企業的主要產品，近年來許多玻纖企業積極進行開發以滿足這方面的需求，多種產品已取得廣泛應用。
石棉替代材料
玻纖在代替傳統有危害材料方面也有著廣泛的應用。石棉是一種天然無機纖維材料，具有較好的熱穩性、熱導率低、隔熱效果好、電阻度高、絕緣性強，但是石棉粉塵容易被人吸入，被吸入肺部進而導致肺癌。因此，從控制危害出發，國際上限制石棉使用并開始尋求代用品，近幾年一些發達國家已經開始禁用石棉。玻璃纖維和石棉均為無機材料，在耐熱性、隔熱性、絕緣性、抗張力性等方面有相同的優良性能，而玻璃纖維都是人造玻璃態微米級纖維。經多年的研討，前幾年世界上11 個國家的19 名專家組成的科學工作組正式將玻璃纖維確定為不會致癌的第三類產品，在磨擦、隔熱、增強、密封等方面不失為石棉的最佳代用材料之一。
防水材料
玻纖作為防水基材具有防水等級高、使用壽命長、節約瀝青、施工方便等特點。在美國，玻纖防水基材占總防水基材的60%以上，所用玻纖量占玻纖總量的30%左右。而我國目前玻纖氈、布防水基材每年只有2 億m2 左右，所以，有很大的開發潛力。以玻纖氈為基材的彩色瀝青瓦質量輕、施工方便、壽命長又美觀，近年來我國在迅速擴大其應用，2002 年施工面積為600 萬m 2，到2006 年增加到了2100 萬m2。
節能輔助增強材料
我國既有建筑面積420 億m 2 ，每年竣工新建房屋面積在20 億m2 以上，建筑能耗占總能耗的1/4 以上，單位建筑面積采暖能耗是相近氣候條件下發達國家的2～3 倍。所以大力發展建筑節能刻不容緩，國家在認真執行50%建筑節能標準的同時，并在一些大城市試行65%建筑節能標準，在推廣的一種典型建筑外墻保溫材料是聚苯板玻纖網格布聚合物砂漿體系，較大量地使用了涂層玻纖網布。玻纖網布也被用在塊狀建材的接縫處，防止涂復面層開裂；還用于大理石保護、馬賽克背襯等輔助增強環節，每年節能輔助增強材料方面的玻纖網布應用
量在3 億m2 左右。
增強凝膠材料
我國菱鎂礦已探明貯量在30 億t 以上，居世界第一。菱鎂礦經煅燒后的活性氧化鎂和鹵水及其它添加劑凝膠成氯氧鎂水泥，其耐熱、阻燃、制品成型工藝簡單、成本低，使用玻璃纖維對其進行增強可顯著提高其抗沖擊強度。將玻纖短切混入漿料中或以網（氈）形放置于制品中面層，經增強后的制品可以具有類似木材的可加工性能。近些年我國菱鎂行業在改進、穩定、規范氯氧鎂工藝方面取得很大進步，在此基礎上還積極開發推廣了板材、防火板、屋面瓦、砌塊、通風管道、農用水槽、托盤、裝飾板等建材產品及家具；還建立了一些規模化生產線，并有部分產品出口韓國等國，這樣就提高了對玻璃纖維的批量需求，根據預測，這方面對玻纖的年需求會超過20 萬噸/年。
在發達國家，石膏板的應用已極其廣泛，美國年用量已超過30 億m2，人均消費是1 0 m 2 。玻璃纖維增強石膏將大幅度提高石膏制品的抗沖擊強度，近些年美國為進一步改進石膏板性能、擴大其應用，快速發展了玻璃纖維增強石膏系列產品，例如世界知名G－P 石膏公司開發的DensGurd 系列產品是以石膏芯用玻纖作為增強材料、用玻纖氈貼面代替原有紙面的石膏板，用于需要防潮、防霉、防火和要求高強度的地方，在內墻、天花板、外墻、屋頂、豎井和隔墻以及面磚之下使用。據介紹，在美國用玻纖增強的石膏板已占1/10 以上，是一個相當大的量。O C（歐文斯科寧）公司還專建了石膏貼面用玻纖簿氈生產線。我國石膏資源豐富，火力發電廠每年排放的脫硫石膏大約有2000 萬t，化肥廠的磷石膏排放量約1 億t。近幾年紙面石膏板的用量和產量都在迅速增長，2000 年只有1 億m2，到2006 年已超10 億m 2 。但是，在玻纖增強石膏方面我們只開發過增強石膏飾品的增強石膏紗，對有較大潛在市場的石膏板貼面薄氈還未進行認真開發。
(四)新能源風電領域：未來兩年我國風電用玻纖需求量復合增長37.7%
近些年，玻纖復合材料FRP 也被用來開發新能源，在風電大規模投資的時代背景下，玻纖制品在風電葉片及及機艙罩上的應用迅速成為一塊重要的下游市場領域。世界范圍內風電容量正以年均20%的速率增長，預計2009-2010 年全球新增風電裝機容量為30812MW 和38000MW。保守測算每增長1MW 風電，所使用的葉片及機罩等FRP 用約8 噸玻纖，對應的玻纖需求量將在24.6 萬噸和30.4 萬噸。
我國風電投資領域近幾年亦表現迅猛，努力追趕國際水平，2006年新增風電容量為1347MW，為2005年的169%，總裝容量已達2600MW（占世界風電總容量的3.5%）；2007年風電總裝機容量進一步增加，已達6000MW，這種增勢還未見減弱，2008年風電總裝機容量已達到12000MW。據初步了解，2008年我國風電配套的葉片、機艙罩和機頭罩等一系列玻璃鋼復合材料制品總量達到了5萬噸。
根據我們的測算，我國風電市場2009-2011 年將新增風電裝機容量800、1150 和1500 萬千瓦，還將拉動約7.7、11.2 和14.6 萬噸玻纖用量。
(五)管道領域：美國管道更新或拉動需求快速恢復
FRP 還被廣泛用于要求防腐耐久性的石油化工管道和容器，也用于供排液體管道和設施，例如歐洲和日本新鋪設的大中型輸水管、污水管中玻璃鋼夾砂管占30%左右。中東地區FRP 管罐用量較大，近幾年耐壓FRP管道需求量還在增加，我國FRP 管罐年產量高達40 萬噸左右。
美國或進入管道更新期
美國120 萬公里石油管道或進入更新期，如果美國經濟亟待啟動第二輪刺激方案的話，石油管道更新可能是一個重要的投資措施。以200 公里長，直徑2 米的玻璃纖維復合材料輸水管道用7 萬噸玻纖粗略測算，替代性需求帶動的玻纖需求量十分驚人。
我國迎來黃金期
2006 年末，全國輸油（氣）管道里程為48226 公里，其中輸油管24136 公里，輸氣管24090 公里。2006 年底，管道輸油（氣）能力為66948 萬噸/年，其中輸油能力57530 萬噸/年，輸氣能力9418 千萬立方米/年。
2007 年，中國已建油氣管道的總長度約6 萬千米，其中原油管道1.7 萬千米，成品油管道1.2 萬千米，天然氣管道3.1 萬千米。中國已逐漸形成了跨區域的油氣管網供應格局。隨著中國石油企業"走出去"戰略的實施，中國石油企業在海外的合作區塊和油氣產量不斷增加，海外份額油田或合作區塊的外輸原油管道也得到了發展。
"十一五"期間，中國將加快油氣干線管網和配套設施的規劃建設，逐步完善全國油氣管線網絡，建成西油東送、北油南運成品油管道，同時適時建設第二條西氣東輸管道及陸路進口油氣管道。未來10 年是中國管道工業的黃金期，除得益于中國經濟的持續快速發展和能源結構的改變，建設的中俄輸氣管線、內蒙古蘇格里氣田開發后將興建的蘇格里氣田外輸管線、吐庫曼和西西伯利亞至中國的輸氣管線等，不僅為中國，也為世界管道業提供了發展機遇。
(六) 電子電器領域：覆銅板復蘇態勢顯著
電子玻纖、覆銅板(CCL )及印制電路板(PCB)是同一條產業鏈上3 個緊密相連的上下游行業。據全國覆銅板行業協會統計資料，2007 年全國覆銅板總產量已達到27000 萬m2，其中電子玻纖布基板為17280 萬m 2,占總產量的比例達到64%。
PCB 行業在經歷了08 年底到09 年一季度的產能利用率大幅下跌之后，正逐漸走出低谷，迎來曙光。內地的覆銅板行業龍頭生益科技目前基本滿產，10 月份還公布了擴產計劃。根據我們策略的觀點，電子作為中游行業在歐美補庫存的需求下降會繼續走好，帶動上游的電路板、覆銅板及電子玻纖行業快速回升。
五.看好行業復蘇，給予行業“增持”評級
玻纖行業啟動較慢的原因我們分析主要是三方面因素，一是從供給來看，由于該行業一經啟動運轉就不能停窯的自身特點（要持續保持爐窯內1500 度的高溫，如果停窯則窯內的耐火材料就要大規模的更換，耗資巨大）使得行業供給相對其他行業缺乏彈性，受需求因素制約較大。二是玻璃纖維行業集中度很高，世界玻纖產能的80%以上被六大企業瓜分，而我國是玻纖產能第一大國，危機來臨前有大約68%的產品用于出口，外貿依存度很高。08-09 年國外市場的持續萎縮使需求快速回落。三是由于玻璃纖維作為復合替代材料，適用領域十分廣泛，下游行業相對比較分散。而我國玻纖產業下游尚沒有形成有實力的領軍企業，使得短期國內整體玻纖行業需求尚不十分明朗。如若下游需求一旦恢復，則景氣度將會快速拉升。
