三大高性能纖維上市公司
碳纖維 芳綸纖維 超高聚乙烯纖維
上游 奇峰化纖(0549.HK) 浙江龍盛(600352)
生產 中鋼吉炭(000928) 煙臺氨綸(002254) 中紡投資(600061)
S儀化(600871) 金發科技(600143) S儀化(600871)
下游 大元股份(600146) 神馬股份(600810) 博云新材(002297)
從三大高性能分類來看：目前碳纖維價格有可能維持低位，將促進碳纖維在高端產業和工業領域中的普及應用，因此碳纖維下游復合材料企業將從中直接受益，我們建議關注生產軍用、民用飛機炭/炭復合材料飛機剎車副及航天復合材料產品，技術壟斷優勢明顯的公司：博云新材(002297)。
芳綸纖維在國內高端需求市場潛力較大，特別是技術含量較高的芳綸產品，我們建議關注具有技術優勢的上市公司。其中包括具有生產芳綸纖維中間體技術優勢的的供應商浙江龍盛(600352)，具備高端芳綸纖維產品生產
技術和規模領先優勢的龍頭企業：煙臺氨綸(002254)；目前全球超高分子聚乙烯纖維供不應求，國內已突破技術壟斷實現工業化生產，建議關注國內技術與規模并舉的上市公司：S 儀化(600871)。
㈡、重點公司簡介
1、博云新材(002297)：
細分新材料產品龍頭。公司主要生產和銷售航空航天產品、環保型高性能汽車剎車片、高性能模具材料產品。其中航空航天產品細分為軍用、民用飛機剎車副<粉末冶金飛機剎車副、炭/炭復合材料飛機剎車副>、航天用炭/炭復合材料產品)。公司集產、學、研一體的優勢，使其在這三個子行業均領先于其他國內廠商，位居第一。
產品技術優勢明顯，進口替代能力強。航天航空產品方面，公司“高性能炭/炭航空制動材料的制備技術”獲得由國務院頒發的“2004 年度國家技術發明獎一等獎”，使中國突破壟斷和封鎖，成為繼美、英、法三國之后掌握該技術的國家，是公司的核心產品，處于世界領先地位。公司國內炭/炭復合材料飛機剎車副的部分性能已經超過國外同類產品，而價格僅為國外同類產品的60%－70%左右。
公司的汽車剎車片技術已經達到國際頂尖水平，完全掌握陶瓷基剎車片的關鍵技術和生產工藝，具有非金屬剎車片的技術和生產能力、全陶瓷剎車片、炭/陶剎車片和炭/炭剎車片也已進入開發驗證階段。公司高性能級進沖壓模具材料產品技術達到了國際先進水平，其價格是進口同類產品的一半左右。
募投項目陸續投產，2011－2012 年將迎來業績的集中釋放期。2010 年底公司炭/炭復合材料飛機剎車副、航天用炭/炭復合材料擴產項目完成后，產能為6000 盤和4000 公斤，分別是原有產能的3 倍和2 倍；環保型高性能汽車剎車片方面，2011 年下半年將滿產，產能增加為原有的5倍，達2500 萬片。高性能模具材料技術改造工程2010 年底已投產，產能為250 噸，是原有產能的2.5 倍。
聯手戰略伙伴分享大飛機剎車系統市場。公司國際航空制造業巨頭霍尼韋爾(Honeywell)公司聯合競標，已取得了中國商飛C919 大型客機機輪剎車系統獨家供應商資格。預計公司將于2011 年上半年完成非定向增發預案，募投與霍尼韋爾合資飛機機輪剎車系統項目。合資公司有可能進行霍尼韋爾炭/炭復合材料產品業務，以保障項目前期盈利。公司聯手戰略伙伴將有助于公司產品從飛機剎車副上升到整個剎車系統等高端領域。
盈利預測與評級。隨著公司項目集中投產，我們認為公司業績未來3 年業績將步入快速增長期，預計凈利潤年復合增長率為40%以上，2010－2012 年EPS 分別為 0.12 元、0.23 元和 0.35 元，對應 2010-2012 年PE 分別約為190.93 倍、100.35 倍、65.94 倍。考慮到公司的高成長性，估值享有一定的溢價，投資者可中長期關注，給予公司“增持”評級。風險提示：產品訂單下滑，合資項目進展緩慢。
2、浙江龍盛(600352)：
精細化學品龍頭企業。公司是國內大型專用精細化學品龍頭企業，業務涵蓋染料、中間體、無機化工及減水劑四大領域。公司在燃料和中間體業務形成寡頭地位，具有較強的定價能力。公司分散染料產量占全國產量的30%，公司的間苯二胺產能為2.5 萬噸/年，國內市場占有率超過80%，處于絕對壟斷地位。
新材料研發能力較強。2010 年11 月，公司和其他方合資試驗的溴化丁基橡膠取得中試(1000 噸/年)第一階段成功，公司有望突破國外技術壟斷。溴化丁基橡膠主要下游應用領域包括子午線輪胎以及醫藥用品。目前世界上只有美國 Exxon 公司、德國朗盛公司擁有生產技術，國內溴化丁基橡膠幾乎全部依賴進口。
高附加值中間體項目將陸續投產。公司在建間苯二胺 2 萬噸產能預計將于 2011 年上半年投產，在建2 萬噸對苯二胺項預計將于2011-2012年間投產。目前公司中間體業務由單一的間苯二胺產品發展到間苯二胺、 間苯二酚、 對苯二胺 (未投產)三產品梯隊，預計公司以先進的催化加氫的工藝路線，取得整條產業鏈上的成本優勢，未來中間體的毛利率將維持在 40%以上。
染料業務成長空間可期。公司活性染料市場占有率仍有提升空間，印度產能的投放更是為該業務的成長提供了新的舞臺。收購德司達后，公司原有染料一方面可利用德司達的銷售渠道拓展全球市場(目前龍盛的全球市場占有率在 10%左右，德司達破產前全球占有率 21%)；另一方面受益于德司達的技術提升產品附加值，進入中高端染料市場。
盈利預測與評級。不考慮德司達并表的影響，我們預計公司2010－2012年EPS 分別為0.67 元、0.86 元和1.05 元，對應 2010-2012 年 PE分別約為18.56 倍、14.55 倍、11.94 倍。目前公司估值具有較強的安全邊際，考慮到公司作為精細化學品龍頭，高附加值中間體業務陸續投產，染料業務成長空間值得期待，以公司2011 年 20 倍市盈率計算，對應價格為17.2 元，給予“買入”評級。
風險提示：產品價格下滑，項目進展低于預期。
3、煙臺氨綸(002254)：
國內氨綸和芳綸生產龍頭。公司技術實力強勁，是國內最早的氨綸生產企業，氨綸產能為2.8 萬噸，規模位居國內第6。目前公司的芳綸1313產能已達5000 噸/年，是國內產能最大，質量最佳的生產企業。差異化氨綸產品提升競爭力。公司年產 5000 噸醫用氨綸項目已于2010年 10 月全面投產，2011 年新增產能將完全釋放，醫用氨綸生產成本與普通氨綸相比差別很小，價格比普通氨綸高出近 2000 元/噸；公司在原有生產工藝上實現升級的7000 噸/年舒適氨綸項目將于2011 年3 季度投產，目前國內舒適氨綸主要依靠進口，與同等普通氨綸相比，舒適氨綸的售價要高出4000-5000 元/噸，而原材料成本幾乎相同。公司氨綸業務將受益于差異化產品項目投產，提升應對行業下行風險的能力。
技術優勢成就芳綸產品高端市場。公司2010 年投放的400 噸/年間位芳綸產能中，芳綸色絲占了較大的比例，該產品技術含量較高，市場供不應求，目前其售價在20 萬噸以上，盈利能力遠高于普通芳綸1313；公司擁有服裝用年產1500 噸間位芳綸項目，公司目前已經實現了為森林消防武警用阻燃服供應芳綸，并逐步占據了較高的市場份額，在電力行業用防護服的開拓也有所突破。公司1000 噸/年芳綸1414 項目將于2011 年中期投產，成為國內唯一實現芳綸1414 工業化生產的企業。目前國內該產品主要依賴進口，毛利率高達 50%以上。
公司與下游客戶合作研制的高速列車阻燃隔熱氈、芳綸蜂窩芯材等新興材料已在國產高速列車實現批量應用；另外公司還積極參與C919 大型客機中機載救生帶和芳綸縫紉線研制。完善產業鏈，降低原材料影響。公司已經收購了一家間苯二甲酰氯的生產企業，其產量能夠覆蓋公司現有需求的50%，上下游一體化降低了公司芳綸1313 盈利對原材料間苯二甲酰氯的敏感度。
盈利預測與評級。根據我們的預測，未來3 年公司凈利潤增速為20%左右，2010－2012 年EPS 分別為0.98 元、1.45 元和1.68 元，對應2010-2012 年 PE 分別為34.59 倍、23.45 倍、20.18 倍。預計2011 年公司氨綸、芳綸業務業績為0.78 元和0.67 元，分別給予25、35 倍PE，對應價格為42.8 元，給予“買入”評級。
風險提示：產品價格下滑，項目進展低于預期。
4、S儀化(600871)：
一體化滌綸產業鏈，享產業景氣周期。公司滌綸產業鏈為PTA-聚酯-滌綸短纖、滌綸長絲。截止2010 年底，PTA 年生產能力100 萬噸；聚酯切片生產能力60 萬噸；滌綸短纖維年生產能力為52 萬噸；中空纖維年生產能力為6 萬噸；滌綸長絲年生產能力為16 萬噸；瓶級切片SSP，年生產能力為42 萬噸。目前滌綸行業處于景氣度上升過程中，生產企業盈利能力快速提升，我們認為滌綸短纖近年來產能洗牌充分，其替代效應，將受益于棉價上行，行業景氣周期有望維持，由于滌綸行業受原材料供應的影響較大，公司集一體化優勢，將從中充分受益。
高性能纖維項目值得期待。公司于2008 年底建成了國內第一條年產300噸干法紡高性能聚乙烯纖維工業化生產線，實現了干法紡絲技術的國產化突破，填補了國內技術空白，公司千噸級高性能聚乙烯纖維項目已啟動建設工作， 2011 年可能建成投產；公司百噸級對位芳綸(芳綸1414)工業化試驗裝置項目項目進展順利，已經達到 72 小時連續運行，公司規劃3000 噸/年產能，預計最早投產時間為2012 年。我們認為公司具備高性能纖維高端產品的技術和規模雙重優勢，未來公司盈利能力提升值得期待
